投资要点:
   
维持“增持”评级。前三季度归母净利1.8亿同降20.67%,Q3单季业绩下滑41.43%,业绩低于预期,我们下调2016-18EPS至0.32、0.37、0.46元(-0.13、0.17、0.19元),根据可比公司估值,下调目标价至10.58元(-0.75元),维持“增持”评级。
   
水泥价格上涨,成本转嫁滞后导致业绩下滑。进入7月份全国水泥价格开始普涨,且8月份中南地区、华北等地涨价较急且幅度大(PO42.5每次涨30元、50元/吨并不罕见),而商混作为下游,部分前期大订单无法及时变更价格,商混行业内企业成本转嫁略滞后导致毛利受损(转化周期2-3月)。
   
中南部强降水影响下游需求,在手订单依然充足。进入7月份长江中下游地区继续强降雨,湖北武汉、荆门等地,湖南等部分地区的施工受到水灾影响,需求同比减弱20%以上,且上述地区是中建营收和利润重要来源,湖北地区2015年营收24.5亿毛利率18.48%两项指标排中建所有地区首位;而Q3一般占全年业绩30-40%。1-9月份累计签约方量4,282万方同增29.97%,订单增速较半年度回落(Q3占全年基数大),公司背靠中建,从在手订单来看依然较充足。
   
期待建筑工业化等带来亮点。公司在福建、成都、河南、湖南设立了中建科技公司,各对应15-30万立方米/年PC构建以及地铁管片产能,目前已基本建成,在装配式建筑大力推广下公司或迎来新机遇。
   
风险提示:原料价格大幅波动等。